全年业绩大幅增长，储能转型加速落地，维持“增持”评级公司发布2022 年度业绩预告，预计实现归母净利润18.5-20.5 亿元，同比+73.9%至+92.7%；扣非后归母净利润15.9-17.9 亿元，同比+107.6%至+133.8%。2022年全年公司业绩大幅增长，同时，公司已获得海则滩煤矿采矿证，全钒液流电池等能源转型业务加速推进，长期成长动力十足，根据业绩预告情况，我们适当上调盈利预测，预计2022-2024 年实现归母净利润19.5/20.9/22.6 （前值18.5/19.9/21.7）亿元，同比增长83.3%/7.0%/8.4%；EPS 为0.09/0.09/0.10 元，对应当前股价PE 为17.9/16.7/15.4 倍，维持“增持”评级。
煤价高位&电力盈利预计改善，煤炭主业仍有增量煤炭业务：公司在产煤炭均为优质主焦煤及配焦煤，2022 年公司煤炭板块表现优异，降本增效优势突出，公司利润大幅提升。2022 年京唐港主焦煤库提价均价2832 元/吨，同比+12.6%。2023 年1 月28 日，国务院常务会议要求深入落实稳经济一揽子政策和接续措施，推动经济运行在年初稳步回升。2023 年经济有望实现高增长，房地产预期改善有望带动煤焦钢产业链需求改善，炼焦煤价格仍有较强支撑。产能增量：（1）2022 年11 月，公司取得海则滩煤矿采矿许可，海则滩煤矿核准产能600 万吨/年，公司权益产能420 万吨/年。（2）截至2022 年6月，公司焦煤产能990 万吨/年，正推进150 万吨产能核增工作，炼焦煤总产能有望突破1100 万吨/年。电力业务：2022 年下半年，随着发改委要求电煤长协100%全覆盖，我们预计公司电力业务盈利持续改善。2023 年1 月12 日发改委首场新闻会提到“进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革，创新建立电网企业代理购电制度，引导市场交易电价合理形成”，此外上海开始执行用电高峰分时电价，政策有望理顺煤电价格的传导机制，电价仍具上行空间。
布局全钒液流电池全产业链，储能转型加速落地（1）设立德泰储能：2022 年9 月，公司与海德股份合资设立德泰储能，进军全钒液流电池储能领域。（2）布局上游矾矿资源：德泰储能拟出资1.92 亿元收购钒矿资源公司汇宏矿业65%股权，汇宏矿业拥有钒矿石资源量2490 万吨，五氧化二钒资源量24.15 万吨，产能3000 吨/年。（3）受让储能专利并设立装备公司：
2022 年12 月，德泰储能受让长沙理工大学全钒液流电池相关储能技术的五项专利权和五项专利申请权，并与长沙理工大学贾传坤教授拟共同投资设立张家港德泰储能装备有限公司进行新一代大容量全钒液流电池生产及研发。公司加快布局钒电池全产业链，转型发展迎来新机遇。
风险提示：煤价下跌超预期；煤炭产量不及预期；新能源转型不及预期。
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